现在已显得仍然像过去那样没什么风险，因此股票也越发被看做一种储备资产。在此情形之下，股票等资产比较低的波动也仍然几乎令其央行等大型机构难以容忍。

　　7月22日，COMEX黄金期货收涨1.42%报1843.2美元/盎司，录创近九年新纪录，现货黄金也创意低。　　主权基金、央行加快亲吻黄金　　日前，美国大型资管机构景顺公布了第八份年度《全球主权资产管理研究》，深入研究了139位首席投资总监、资产类别主管及高级投资人组策略师的观点，他们分别来自83只主权基金及56家央行，旗下管理的资产总额约19万亿美元。

　　研究结果显示，各国央行及为数不多的主权基金都增持了黄金。平均值来看，目前黄金配备占到各国央行储备人组总额的比重从2019年的4.2%升到4.8%，而且，将近半数增持的黄金（48%）是用来替代胜收益的债券。　　潘新江指出，全球胜收益债券大大配套，这意味著还债过来不仅无法赚到利息，反而还不会亏钱，这是不合理的，但这就是胜收益债券的投资逻辑。

主权基金只要购入胜收益债券，就意味著持有人届满必定是亏钱的，因此更加多机构自由选择增配不生息的黄金。　　数据表明，为应付疫情冲击，全球共40多个国家和地区的央行先后降息近70次。美国10年期国债收益率从2018年的将近3%跌到至当前的0.6%，德国、法国10年期国债收益率均为负，日本10年期国债收益率相似零，众多发达国家国债收益率降到历史最低水平。

彭博的统计数据表明，近期全球胜利率债券存量合计已逾10万亿美元。因此，黄金未来将会持续沦为一些市场主体的投资替代品种。　　景顺的研究报告提到，央行主要投资于实物黄金，40%则投资于黄金期货和黄金ETF，这是因为ETF和期货便于交易、流动性好，因而对央行有吸引力。

截至7月22日，全球仅次于黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少7.89吨（0.65%）至1219.75吨。　　景顺也找到，投资黄金的亚洲主权基金当中，多数（67%）持有人本地实物黄金，三分之一的机构通过期货及交易所交易基金投资。潘新江告诉他记者，尽管新兴市场债券比较收益率较高，但面对的宏观风险更大，因此投资黄金是流动性更佳的自由选择。

　　股票逐步沦为储备资产配备　　除了黄金，面临胜收益资产配套的挑战，一些央行和主权基金也增大了对股票资产的配备。　　景顺的研究找到，39%的央行指出股票将沦为核心资产，特别是在是在欧洲。同时，将近半数机构指出股票资产需要提高投资收益率从而将不断扩大储备规模。

　　“投资目标的重要性更加大。因为有些央行的责任就是要为政府或养老金产生收益，股票有可能是一种有吸引力的投资标的。”潘新江称之为，例如，全球仅次于的主权基金挪威央行，该国财政部委托其对养老基金展开管理，因此产生收益十分最重要。　　流动性、回报率、多元化配备都是减少一部分股票配备的理由。

不过，股票的确将不会提升投资收益的波动亲率，这种波动在20年前是无法被央行等机构拒绝接受的，但景顺指出，随着投资人组的变化，很多机构都有了分担额外风险的支出。同时，胜收益意味著债券也显得极具风险，因此股票配备显得更加合理，因此央行更加不愿分担一些波动。

　　值得一提的是，今年目前为止，A股涨幅全球第一。根据路孚特获取的数据表明，无论以人民币还是美元计价，中国在岸股市涨幅排在全球，丹麦股市位列第二，强大声浪的美股实则仅有迫近年初点位。据记者理解，近期少有欧洲、中东等主权基金期望减少对中国在岸股票市场的配备。

　　潘新江也提到，长年而言，投资多元化趋势不应不会维持恒定。近年来，各国央行逐步将货币储备从美元集中到其他货币，人民币沦为仅次于的受益货币。

同时，环境、社会及企业管理（ESG）和气候变化之后沦为亚洲主权基金的最重要考虑到因素，中国早已沦为全球仅次于的绿色债券发售国，因此不回避全球投资者通过增持中国的涉及债券来构建ESG方面的目标。

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